【導語】自新三板設立之后，一直懷揣IPO夢想的PE找到了一個跳板，也為其開辟了一條新的融資通道。由九鼎投資和中科招領銜的“PE軍團”，一下成為新三板市場當仁不讓的融資大戶。

      對于九鼎投資、中科招商這樣的PE巨頭而言，新三板注定只是一個中轉站和加油站。在轉板前景不明朗、IPO尚未重新開閘及沉積的退出壓力等境況下，跨市場的資本運作成為其一致的選擇。

      海聯訊 4日公告 ，中科招商旗下的中科匯通通過協議轉讓和二級市場競價，上位成為公司第一大股東。加上九鼎投資控股中江地產 ，和君商學入主匯冠股份 ，已有3家PE背景的新三板掛牌公司在A股布下棋子。

      盡管三家公司的運作路徑并不一致，但其終極訴求不外乎是兩個市場之間的套利。需要思考的是，新三板與A股市場在監管規則上仍有諸多不同，隨著跨市場的資本運作案例愈來愈多，兩個市場的監管規則亟待接軌。

新三板募資 A股買殼

      自新三板設立之后，一直懷揣IPO夢想的PE找到了一個跳板，也為其開辟了一條新的融資通道。由九鼎投資和中科招領銜的“PE軍團”，一下成為新三板市場當仁不讓的融資大戶。

      據不完全統計，今年以來，僅前幾大掛牌新三板的PE機構擬募資總額已逾800億元，該金額甚至超過了目前可統計的所有機構發行新三板基金產品的總額(767.2億元).

      例如，中科招商在今年完成近百億融資后，又拋出一份300億元的定增計劃；九鼎投資2014年完成兩次定增合計57.87億元，11月2日剛完成100億元現金定增，又于11月3日晚間通過其在新三板掛牌的另一家控股子公司優博創拋出了一份規模高達300億的融資計劃；硅谷天堂、同創偉業等PE機構在掛牌后也都拋出了數十億的定增。

      大量的資金補給，為PE機構和其他LP組建新基金或者增資老基金提供了充足的彈藥，同時也使得PE巨頭迸發了更大的野心：涉獵A股公司，聯通一二級市場。

      海聯訊11月4日公告，公司第二大股東孔飆、第三大股東邢文飚與中科匯通簽署了《股份轉讓協議》，擬分別向中科匯通協議轉讓各自持有18.68%和1.89%股權。轉讓完成后，中科匯通合計持股將達27.31%，以微弱優勢超越章鋒的27.26%股權成為公司新任第一大股東。

      此前，中科招商已在A股市場瘋狂舉牌了另外15家公司。中科招商董事長單祥雙日前對上證報記者透露，將很快會推出一單具有標桿意義的上市公司整合案例。由此看來，海聯訊有可能成為首單案例。

      九鼎投資和和君商學，也都在A股找到了棲宿之地。前者斬獲了江西國資委控股的中江地產，后者通過股權轉讓成為匯冠股份的第一大股東。

      有市場人士對記者表示，PE機構在新三板市場獲得熱捧，說明這是一個有效的市場，因為股權投資行業在實施國家雙創戰略、推動國企改革 、產業升級中的確發揮著重要的推動作用；但值得警惕的是，基于資本盈利的投資行業又可能過多善于逐利布局，挑戰監管紅線。

巧避監管尋求套利

      從目前被收購的三家A股公司看，中江地產是滬市公司，匯冠股份和海聯訊則都是創業板公司。由于監管層對創業板借殼上市嚴令禁止，PE機構在獲取A股上市平臺時，必須要考慮A股市場的監管紅線。

      從上述3個案例來看，和君商學入主匯冠股份的方法最為簡單明了。據披露，和君商學當時斥資13.93億元受讓2786.94萬股匯冠股份股票成為第一大股東。根據相關法律法規，和君商學此次股權收購無需取得相關主管部門的批準，已于8月11日完成股份轉讓過戶登記。

      和君商學于今年2月掛牌新三板，是一家在線教育公司，以O2O商學教育、管理培訓、職業教育、互聯網教育為主業，今年10月剛完成6億元募資。其大股東和君集團以咨詢業務為體，以資本業務和商學業務為兩翼，此前在A股市場動作頻頻。

      而中科匯通，雖然成為海聯訊的第一大股東，但卻將持股比例精準地控制在與原大股東章峰基本持平的位置，令上市公司進入無實際控制人的狀態。